主要觀點：中鋁““私有化””引發市場無限猜想優勢企業有望再受市場熱烈追捧
●本季度策略基本延續06年投資策略觀點,但更關注短期影響因素
●儘管全球低利率帶來的資金流動性在金屬商品牛市中推波助瀾，但真正造就金屬牛市的堅實基礎依然是良好的供求關係。未來美元走勢、人民幣升值問題依然是市場的重要影響因素
●鋅、電解鋁、黃金、鈦等受良好供求關係推動，依然值得看好。銅市二季度進入消費旺季，價格也將有良好支撐
●電解鋁行業復蘇已經成為不爭的事實。熱潮湧動中，中鋁系上市公司的私有化將依然成為市場關注焦點。預計二季度有望出現突破
●二季度建議重點關注一些基本面將有重大突破和即將進入股改程式的上市公司，如新疆眾和、中色股份、焦作萬方、蘭州鋁業、山東鋁業等；同時繼續關注業績預期較好的銅鋅類上市公司如銅都銅業、中金嶺南等。具有核心技術領先優勢、市場壁壘的寶鈦股份、新疆眾和、廈門鎢業等值得長期關注。關注重組概念
金屬價格劇烈波動給投資者帶來陰影
鋅、銅、黃金等多種金屬價格再創歷史新高，使得相關上市公司一季度業績增長十分可期，股價仍將有一定支撐。
實際上，在過去的兩三年裏，金屬價格和二級市場走勢出現背離現象層出不窮。如今，在金屬價格普遍處於相對歷史高位時，任何可能出現的負面因素都將帶來金屬市場的大幅波動，從而影響證券市場投資者的信心。
未來市場投資者將依然徘徊在金屬價格波動浪潮中
2月份金屬價格沖高回落給市場投資者帶來的陰影
供求關係依然是決定金屬價格走勢的堅實基礎
●美元升息、歐洲及日本相繼的升息意味著什麼？
●在美聯儲加息14次之後，歐洲和日本央行也發出了繼續收緊流動性的信號。首先是歐洲央行第二次升息。其次，美國實際工資的增長、勞動生產率兩項指標都發出了通貨膨脹的信號，使得美聯儲的升息步伐可能比此前市場預期的要走得更遠。日本央行於3月9日宣佈結束數量擴張的政策，未來其結束零利率政策也只是時間問題。
●全球低利率帶來的資金流動性在金屬商品牛市中推波助瀾
●供求關係才是真正決定金屬價格走勢的堅實基礎
●我們相信，長期來看，中國、印度、俄羅斯、巴西等經濟快速發展的國家和地區金屬消費將依然引領全球市場增長，繼續為良好的供求關係提供堅實基礎。
未來中國仍將引領全球金屬消費增長
●90年代中後期開始，受中國金屬消費迅猛增長的推動，全球金屬消費增速出現明顯的提升，並遠遠高於過去20年的平均水準
●1985年以來，中國GDP年均複合增長率為7.3％，而金屬消費年均複合增長率則為11％，是同期GDP增速的1.6倍
●中國強勁的經濟增長讓我們有理由相信，未來中國的金屬消費仍將保持較快增長速度，龐大的潛在市場和豐富的勞動力資源將給國內上市公司帶來良好發展機遇
鋅－龐大供應缺口推動價格繼續挑戰新高
●受基本面強勁支撐，鋅價今年以來漲勢喜人，在過去的兩個多月裏，鋅價同比上漲幅度高達22％，雄踞各金屬之首，並且價格也一度刷新十多年高點，突破2400美元/噸。
●國際鉛鋅組織近期發佈公告稱，2005年全球鋅市供應短缺43.2萬噸。來自各方的資料都在說明一個事實：全球鋅市2006年供應缺口將持續擴大，鋅市依然是基本金屬市場中最值得關注的品種。
●原料獲取的困難、消費的持續增長帶來供應缺口的擴大，成為鋅市看漲的源動力。後市有望繼續挑戰價格新高。
銅－消費旺季來臨，銅價有望重拾升勢
●進入二季度後，全球空調產業的大量消耗銅將給現貨市場帶來一定供應壓力，此舉有望推動銅價重拾升勢。與此同時，近期疲軟的美元也形成正面刺激。
●由於歐美在傳統假期的銅需求減少，精銅產量上升，2005年全球精銅產量為1643.3萬噸，消費量總計1643.1萬噸，銅消費量較2004年下降1.53%，全球市場輕微過剩0.2萬噸，但是12月單月精銅市場產量過剩18.5萬噸，而2004年全球精銅產量缺口為88.7萬噸。
●銅產業鏈的整體產能利用率都較低（2005年礦山和冶煉產能利用率分別為90%、81.3％；2004年為91.9％、81.8％），使得實際的銅供應量增長低於市場先前預期，而消費增長則依然持續，從而導致市場供應處於偏緊狀態。
黃金－基本面保持良好態勢
●一季度黃金表現依然耀眼，，黃金價格盤中一度創25年新高，並開始大步邁向600美元/盎司大關
●金價繼續攀升的動力之一，是市場普遍預期今年美國貿易赤字很有可能再創新高、，通脹有進一步上升的壓力。
●需求增長、供應下滑、美元下跌、全球政治不穩等因素繼續推動金價上漲
●各國央行儲備多元化趨勢則有望支撐黃金價格繼續走強。中國就計畫在今年將其龐大的儲備分散化，而該計畫也可能加速美元的中期跌勢，美元下跌無疑能夠提高非美元地區投資者對黃金的購買力。另一方面，世界各國央行分散其外匯資產的行動也會直接提高對於黃金的需求。各國央行由拋售黃金到重新吸納黃金的態度轉變，也提供了黃金價格繼續上行的基礎。最近歐洲央行的黃金儲備在不斷增加，日本、韓國等一些亞洲國家也都在考慮轉化外匯儲備增加黃金。
宏觀調控加劇行業分化長期看利大於弊
●2004年國家重點加強對電解鋁行業的宏觀調控引發期市大幅下挫，隨之出臺的一系列措施包括銀根收緊、限制專案審批、提高專案資本金比例、淘汰落後產能、取消電解鋁出口退稅優惠政策並加征關稅等有效控制了電解鋁的新一輪擴張
●宏觀調控加劇了行業內分化，推動企業優勝劣汰（04年以來停產和關閉近40家），行業整合序幕拉開（中鋁大規模收購）
●中長期看，宏觀調控利大於弊，通過提高進入壁壘限制大量進入者，避免行業再過度擴張，行業內優勢企業將從中獲益
總成本領先戰略將成為未來眾多企業發展首選
●總成本領先戰略成為未來企業發展首選??國內上市公司應因地制宜，度身打造產業鏈局部優勢，看好鋁電聯營、煤（水）電鋁聯營模式（焦作萬方、中孚實業、蘭州鋁業、華澤鋁業）以及一體化經營模式（中國鋁業）
●規模外的產業鏈最優化將幫助企業降低成本，提升市場競爭力－－單一求大、求規模理念已經過時，資源配置最優化成為當前企業發展關鍵要素
未來電解鋁行業有望迎來不斷向好的經營環境
●中鋁對行業的整合、國家相關政策法規推出將為國內電解鋁行業營造良好的經營發展環境
●氧化鋁/電解鋁比率將呈現下降趨勢，電力成本占比下降
●歐洲等市場潛在的電解鋁產能關閉、中國產量增長放緩將有效支撐電解鋁供求關係向好發展
●鋁價上漲提升利潤空間
2006年二季度投資策略
●二季度建議重點關注一些基本面將有重大突破和即將進入股改程式的上市公司，如新疆眾和、中色股份、焦作萬方、南山實業、蘭州鋁業、山東鋁業等??繼續關注業績預期良好的銅鋅類個股，如銅都銅業、中金嶺南等
●具有核心技術領先優勢、市場壁壘的寶鈦股份、新疆眾和、廈門鎢業等值得長期關注
●關注重組概念
●建議增持新疆眾和、中色股份、寶鈦股份、廈門鎢業、焦作萬方、南山實業、蘭州鋁業、山東鋁業、銅都銅業、馳宏鋅鍺、中金嶺南等行業內優勢企業以及加工成長類企業，謹慎增持中金黃金、山東黃金、中孚實業、雲鋁股份、包鋁股份、關鋁股份等
